Инвестиционное кредитование – критерии и риски

Инвестиционное кредитование – критерии и риски

Автор: Костюченко Н.С.
Генеральный директор ООО «Риск-Консалт»

При обращении в банк за долгосрочным кредитом, заемщику необходимо правильно определить к какому виду кредитования относится его проект - к инвестиционному или к проектному финансированию. От этого зависит правильный выбор банка, структурирование сделки, определение уровня риска проекта кредитором…

Начиная с конца 2011г. на рынке происходит «передел» собственности и новое распределение игроков рынка, что связано с проведенными выборами в марте 2012 года. В результате чего, актуально встал вопрос о привлечении долгосрочных кредитов на покупку недвижимости (бизнес-центры, гостиницы и т.д.) или готового бизнеса (заводы, промышленные комплексы и т.д.). Не менее востребованными остаются кредиты на строительство коттеджных поселков, в связи с ростом потребительского спроса на загородную недвижимость.

Первая проблема, с которой сталкивается заемщик, до банальности проста, определить, к какому виду кредитования относится проект, к инвестиционному или проектному финансированию. Так как от этого зависит метод составления бизнес-плана и выбирается банк-кредитор. Вторая проблема – грамотная подготовка бизнес-плана проекта или ТЭО (технико-экономическое обоснование).

Основное отличие инвестиционного кредитования от проектного финансирования заключается в том, что в первом варианте источником погашения обязательств является вся хозяйственная и финансовая деятельность Заёмщика, включая доходы, генерируемые проектом. При проектном же финансировании возврат вложенных средств и получение доходов осуществляются на этапе эксплуатации проекта преимущественно из потока денежных средств, генерируемого самим проектом.

Более подробно, основные понятия и критерии «привлекательности» инвестиционного проекта рассмотрены далее.

Критерии инвестиционного проекта

• возможен полный и своевременный возврат заемных средств и уплата процентов по ним за счет финансовых потоков от текущей деятельности заемщика (вне зависимости от результатов финансируемой операции) с учетом их суммы и перспективы долговой нагрузки;
• условиями кредитной сделки предусматривается возврат части или всего основного долга акциями или иными правами на них;
• целью кредитной сделки является приобретение заемщиком, его гарантами или поручителями, или их аффилированными лицами более 15% акций, долей в капитале 3-х лиц;
• приобретение оборудования, техники и агрегатов для реализации проектов технического перевооружения, модернизации и расширения действующего производства или создания нового производства, включая косвенные затраты по соответствующим контрактам (затраты по оплате таможенных пошлин, налогов и сборов; затраты на осуществление инжиниринговых, шефмонтажных, строительно-монтажных и пуско-наладочных работ; затраты на запасные части; затраты на обучение персонала и т.п.);
• выполнение строительно-монтажных работ, связанных с возведением, реконструкцией или техническим переоборудованием объектов (в т.ч. числе промышленных объектов, объектов инженерной и транспортной инфраструктуры);
• финансирование разработки месторождений полезных ископаемых с целью их коммерческой эксплуатации;
• финансирование расходов на приобретение объектов недвижимости и на формирование оборотного капитала в рамках реализации инвестиционных проектов;
• финансирование сделок по купле-продаже предприятий, осуществляемых для реализации инвестиционных проектов;
• возмещение ранее понесенных заемщиком инвестиционных затрат при реализации инвестиционных, в том числе строительных проектов;
• инвестиционный кредит должен быть покрыт ликвидным залогом на 100%.

Внимание!
Как правило, к категории инвестиционных не относятся кредитные сделки, предназначенные для: финансирования лизинговых операций; финансирования органов исполнительной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления.

Основные направления анализа "привлекательности» проекта

В процессе подготовки бизнес-плана или ТЭО проекта, необходимо знать, на какие факторы риска обратит внимание банк, с целью анализа преимуществ и недостатков проекта. Это поможет Вам более грамотно подготовить бизнес-план. Ниже представлен примерный алгоритм действий кредитного аналитика:

Проверка полноты и достоверности исходных данных:
Потребность в капитальных вложениях, технологический процесс. При анализе исходных данных о составе и структуре создаваемых и приобретаемых основных фондов необходимо установить:

• имеются ли в проекте принципиальные объемно-планировочные и конструктивные решения, основные параметры строящихся зданий и сооружений, определены ли сроки и очердность строительства объекта и ввода его в эксплуатацию, увязаны ли сроки строительства со сроками поставки материалов и оборудования;
• имеются ли решения естественных монополистов по энергообеспечению, тепло-, водоснабжению, канализации и т.п., соответствующие потребностям проекта;
• имеется ли соответствующая проектная и разрешительная документация;
• имеется ли обоснование выбора подрядных организаций;
• соответствует ли возводимые здания (сооружения) и закупаемое оборудование технологии производства продукции и правильно ли проведена оценка потребности в производственных площадях для планируемого производства;
• не является ли предполагаемое к покупке оборудование морально устаревшим, имеется ли обоснование выбора оборудования и его продавца (обоснование по качеству и стоимости выбранного оборудования);
• не превышает ли износ оборудования 20 – 30 %, в случае приобретения оборудования, бывшего в употреблении.

Потребность в сырье и комплектующих, анализ движения оборотных средств. Необходимо оценить следующие факторы:

• доступность сырья и материалов, используемых в технологическом процессе (возможность бесперебойного обеспечения сырьем соответствующего качества);
• наличие сложившихся связей с поставщиками сырья и материалов;
• четкость описания производственного цикла;
• соответствие заложенных в проект рыночных цен (по стоимости строительства, приобретения основных средств, производственных затрат), соответствие уровня оплаты труда, принятому на рынке;
• соответствие масштабов проекта предполагаемой схеме управления проектом (соотношение численности промышленно-производственного и административно-управленческого персонала, структура предприятия);
• анализ рынка сбыта, прогнозов по сбыту;
• правильность учета налогового окружения: учет всех основных налогов (НДС, налог на прибыль, налог на имущество, единый социальный налог), и, в случае обложения приобретаемых основных средств таможенными пошлинами, учет данных сборов, а в случае подакцизной продукции, учет акцизов;
• учет фактора инфляции (при оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учесть, есть ли в расчетах влияние фактора инфляции; при анализе проекта необходимо оценить корректность прогнозируемого уровня инфляции и прогноза курса иностранной валюты, используемого при расчетах; при прогнозе инфляции и курса иностранной валюты следует основываться на официальных сведениях и экспертных оценках, учитывающих индексы цен);
• сведения о влиянии реализации проекта на экологическую ситуацию (рассматриваются основные экологические последствия, риски и обязательства, связанные с реализацией проекта; соблюдение федеральных нормативов и стандартов безопасности, охраны здоровья и окружающей среды (возможные финансовые последствия их нарушения); наличие (и срок действия) разрешений экологических ведомств, необходимых для реализации проекта).

Внимание!
По результатам анализа Вашего проекта, кредитный сотрудник оценивает достоверность исходных данных для последующих расчетов (в частности, корректность определения стоимости инвестиционных затрат, объемов производства продукции (услуг), исходя из возможности ее сбыта на внутреннем и внешнем рынке). В случае если имеются сомнения в правильности тех или иных исходных данных, кредитный сотрудник может внести корректировки в проект или запросить дополнительную информацию с целью убедиться в достоверности предоставленных данных. При оценке финансовой состоятельности проекта, кредитный сотрудник должен удостовериться в том, что структура денежных потоков на каждом шаге расчета обеспечивает неотрицательную величину накопленного денежного потока. В случае, если на одном из шагов расчета величина денежного потока отрицательна, необходимо убедиться, что данный дефицит средств может быть покрыт за счет свободных средств (положительного накопленного денежного потока) на предыдущем шаге расчета. Если данное условие не соблюдается, это свидетельствует о недостатке финансирования на данном шаге расчета.

Рекомендации к финансовым показателям

• В качестве ставки дисконтирования за основу принимается ставка рефинансирования + от 1 до 4%. Чем выше риск, тем выше надбавка. Например, 1% - проект на модернизацию действующего производства, 2 % - увеличение объемов продаж, 3% - производство нового продукта, 4,5 – инновации.
• Чистая текущая стоимость (NPV) – определяется как сумма чистых потоков денежных средств от операционной и инвестиционной деятельности за каждый шаг расчета на протяжении горизонта расчета (сальдо притоков и оттоков денежных средств, генерированных осуществлением проекта), скорректированная на коэффициент дисконтирования. Этот показатель должен быть положительным (> 0).
• Внутренняя норма рентабельности (IRR) – показатель, являющийся «обратным» показателю чистой текущей стоимости (NPV). Внутренняя норма рентабельности определяется исходя из такой величины дисконта (i), при которой NPV на данном горизонте расчета равна 0. Эта величина определяется методом последовательного приближения (подстановки различных величин дисконта в расчет NPV). Чем выше IRR, тем проект прибыльнее для его Инициатора, а с точки зрения Банка характеризует устойчивость проекта в случае изменения конъюнктуры финансового рынка.
• Точка безубыточности - это уровень физического объема продаж продукции (товаров, услуг) на протяжении определенного периода времени, за счет которого покрываются издержки на ее производство. Рассчитывается как отношение величины постоянных издержек за шаг расчета к разности цены за единицу продукции и величины переменных издержек на единицу продукции. Оптимальным вариантом является расчет точки безубыточности на шаг расчета, следующий за моментом выхода на проектную мощность. При анализе точки безубыточности кредитный сотрудник обратит внимание, имеет ли заемщик в процессе его реализации резерв, учитывающий возможное снижение объема сбыта, и делает вывод о наличии резерва снижения объема сбыта. Чем меньше отношение точки безубыточности к планируемому объему продаж, тем более устойчив проект к изменению конъюнктуры рынка.
• В рамках анализа чувствительности кредитный сотрудник оценивает границы возможных колебаний отдельных исходных данных проекта, имеющих ключевое значение для определения экономического результата (цены на сырье, материалы, энергоносители, готовую продукцию, индекс инфляции, налоговое окружение и т.п.), при которых NPV проекта остается положительной, и определяет пороговые значения рассмотренных факторов для данного проекта. Чем больше разница между планируемыми и пороговыми значениями, тем более устойчив проект к изменениям рыночной ситуации. При анализе чувствительности банк будет учитывать влияние таких факторов, как природа источников сырья и материалов. Наличие зависимости от импортного сырья и материалов или единственного поставщика свидетельствует о повышении риска проекта.
• Соотношение суммы кредитной сделки и совокупной выручки (заемщика и гарантов и поручителей) за календарный год не превышает значение «1,5».
• Соотношение суммы кредитной сделки и совокупной валюты баланса (заемщика и гарантов и поручителей) на последнюю отчетную дату не превышает значение «1».
• Доля собственных средств заемщика составляет не менее 20-30% от общих вложений.

На основании результатов вышеуказанного анализа проекта и показателей его экономической эффективности производится сравнение сильных и слабых сторон проекта и осуществляется принятие решения о предоставлении кредита для финансирования инвестиционного проекта.

Внимание!
Средняя процентная ставка по кредиту на 5 лет – 14,5%, выше 5 лет – 15,5%. Максимальный срок кредитования - 7 лет, исключение составляет ЗАО «Райффайзенбанк» – 10 лет. Основные игроки рынка – ОАО «Сбербанк», ОАО «Банк Санкт-Петербург», ОАО «Газпромбанк», ЗАО «Райффайзенбанк», ОАО Банк ВТБ, ОАО «Россельхозбанк». 

Ошибки

Рассмотрим основные ошибки, возникающие при подготовке, анализе и мониторинге реализации долгосрочных проектов: